當ESG風潮吹向資產證券化

　資產證券化向來被視為金融創新主要策略之一，通過將資產轉換為 受益證券，不僅可提高流動性，也擴大了投資大眾的選擇範圍。尤其 正值ESG浪潮當道，資產證券化若能結合永續議題，理應能為資本市 場創造新動能。但在台灣金融業者力求永續創新，債券、基金蓬勃發 展的同時，卻無ESG受益證券之發行？其實綠能電廠曾提出類似倡議 ，如今隨著光電大軍成形，資產證券化條件亦漸趨完備，後續成長著 實令人期待。

　　近年來為滿足企業及投資人落實永續目標之金融需求，以因應能源 轉型為例，本國銀行對綠電及再生能源產業放款餘額已逾新台幣2.5 兆。此外於資本市場，國內各家金融機構也積極推出永續金融商品， 目前大致可分為兩類型：永續發展債券及ESG主題基金，前者已累計 147檔、總額達4,263億，後者共發行42檔、規模約3,359億。

　　顯示在ESG議題熱燒下，跟永續轉型有關的金融商品，已深受台灣 投資人青睞。

　　相較於ESG債券及基金正夯，國內資本市場卻鮮少透過資產證券化 之永續受益證券，可見此類商品尚有開發空間。事實上，讓能夠產生 現金流量的資產，以小額、單位化的證券形式向投資大眾銷售，促使 籌資管道更臻多元，並提升金融資本分配效率。再者，金融機構亦可 藉此先行回收資金，無須等候債權資產清償期屆至，從而分散資產風 險。

　　既然資產證券化擁有諸多好處，為何在永續金融商品熱度不斷上升 之際，我國卻遲遲未見以ESG為投資標的之受益證券？國內並非沒有 相關構想，早於太陽光電案場籌措資金之初，就曾有建議可效法美國 經驗，把購電合約的應收帳款債權重新打包為資產抵押證券（ABS） ，公開或洽特定人分級出售。甚至有離岸風電得利用資產證券化，讓 銀行釋出部分債權，藉以緩解風場資金瓶頸之提議。

　　誠然，無論是應收帳款或貸款債權，皆屬現行「金融資產證券化條 例」所涵蓋之證券化標的，惟必須以信託方式移轉給受託機構或轉讓 給特殊目的公司（SPV），再由受託機構或SPV發行受益憑證。而在此 信託模式底下，再生能源電廠若要資產證券化，首先就面臨信託資產 究竟是電廠本身，抑或為台電公司應收帳款的問題。

　　對此，刻正推動之投信投顧法部分條文修正草案，擬開放不動產投 資信託基金（REITs），採取信託及基金雙軌併行制。如順利通過修 法，經中央目的事業機關所核准之綠電設備，若能成為REITs之投資 標的，應有助於綠電資產證券化之解套。

　　實際上，綜觀亞洲REITs規模前兩大市場-日本與新加坡，不乏REI Ts串聯ESG的實際案例，而且除了再生能源電廠之外，甚或綠色商辦 亦為潛在投資對象。將REITs連結低碳綠建築，不但能擴展投資視野 、增加投資機會，還可引導市場資金驅動建物減碳，為淨零目標做出 具體貢獻。

　　然而，是否有一定數量之標的資產，以降低預期損失比率，構成所 謂的證券化資產池，且能夠在未來的一定期間內產生穩定的現金流量 ，依舊是發行ESG收益證券需具備的關鍵前提。若按照此標準檢視國 內綠電設備，太陽光電因較早推動、技術成熟，是以案件數及裝置容 量較多，應當可優先研議資產證券化之可行性。至於離岸風電，囿於 已邁入商轉的風場仍相對有限，短時間內也不易達到一定數量，對於 解決現階段籌資問題恐緩不濟急。或許待遴選風場陸續完工併聯後， 觀察、驗證售電收入之量化規律，再藉此具體評估如何把離岸風場納 入資產池。