相對價值、資產配置 外銀兩面向看黃金走勢

　黃金在衝上歷史高點後進入盤整期，近期於每盎司3,000～4,000美 元間震盪。外銀指出，從相對價值與資產配置兩大面向觀察，只要全 球政策不確定性仍高，黃金的支撐力道可望延續。此外，目前投資人 對黃金的配置仍顯不足，而黃金與其他資產的歷史相關性較低，使其 成為投資組合中兼具防禦與多元化的重要工具。

　　渣打銀行表示，由於黃金缺乏現金流，故難以像一般金融資產那樣 衡量其評價面，但可從兩方面來評估，一是相對價值方面，二是資產 配置方面。黃金通常在危機時期展現其真正價值，例如1970年代停滯 性通膨、2007年～2008年全球金融危機、2020年新冠疫情，以及近期 由俄烏衝突與川普2.0引發的地緣政治衝擊。以經通膨調整後的金價 來衡量，現時金價略高於1970年代停滯性通膨時期的高位，黃金目前 評價面較原油昂貴。綜合上述針對相對價值評估顯示，只要全球政策 不確定性仍然偏高，黃金的價值有望得到支持。

　　黃金與其他資產的相關性歷來較低，這使它成為最佳的投資組合多 元化工具之一。例如自1973年以來的停滯性通膨期間，黃金的實際年 化回報平均達22％，而美股的回報則為負。此外，有鑑於過去30年股 票表現強勁，黃金相對美股目前顯得極為價廉。

　　星展銀行指出，今年來黃金ETF的累積資金流入相對強勁。截至7月 底，2025年黃金ETF總流入量達420噸，而去年同期則為淨流出72噸， 由於聯準會啟動降息，以及美元結構性走弱，故預期資金仍將持續流 入黃金ETF。ETF持有量存在成長空間，因黃金ETF總持有量仍較2020 年11月的高點水準低約17％。隨市場逐漸反應川普2.0時代去美元化 和法定貨幣貶值等結構性利多，黃金ETF的上限將較2020年更高。