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中國計劃如何避免恆大引發金融危機?


北京——在任何其他國家,負債超過3000億美元的企業巨頭突然倒閉會給整個經濟帶來衝擊。它會佔據新聞頭條。銀行會不寒而慄。投資者會恐慌。
這種規模的企業倒閉可能很快就會發生。但這是在中國,中共牢牢控制著資金、公司董事會、媒體和更廣泛的社會。這些控制措施可能正面臨著迄今為止最嚴峻的考驗之一,但北京方面正在發出信號,表明它能夠應對挑戰——即使它先要試圖給大投資者和公司一個魯莽放貸的慘痛教訓。
金融界正在關注中國恆大集團的掙扎,該集團是全世界最大的房地產開發商之一,當然也是負債最多的。上週,向外國投資者支付8300萬美元的最後期限已過,但沒有跡象表明恆大已履行約定,這引發了人們對其巨額債務負擔惡化後果的疑問。
堅持匿名的知情人士表示,中國政府目前還不想介入,因為它希望恆大的掙扎能讓其他中國公司明白,它們需要在財務上遵守紀律。但它擁有一系列金融工具,它認為如果情況惡化,這些工具足以阻止金融恐慌。
上海高級金融學院副院長朱寧表示,政府「仍將為恆大的大部分活動提供擔保」,「但投資者將要緊張一番。」
當局還有其他方法來平息公眾對恆大的不安。幾個月來,地方政府一直在發布通知,敦促共產黨官員和企業注意與中國陷入困境的房地產開發商有關的抗議苗頭。一些通知警告,官員要密切留意憤憤不平的購房者、未拿到錢的承包商,甚至是下崗的房地產銷售人員。
「按照早發現、早化解、早控制、早處理的要求」,今年早些時候,中國南方靈山縣住房和城鄉建設局在關於維穩的通知中說,「房地產開發企業主要負責人要親自抓好信訪維穩工作。」
新聞和社群媒體的審查使公眾難以了解恆大陷入困境的程度,也使恆大的購房者和投資者難以組織起來。
正在撰寫有關中國國內安全機構的研究報告的克萊蒙特麥肯納學院(Claremont McKenna College)的政府學教授裴敏欣說:「政府可以對他們進行監視,並通過他們的僱主或親屬向他們施壓,讓他們不要惹事。」
中國能否遏制恆大倒閉的影響,關係重大。中國近幾十年最有權勢的領導人習近平在2017年開始第二個任期後,將控制金融風險視為政府的「攻堅戰」之一。他可能在明年開始第三個任期,如果他的政府對恆大管理不善,可能會在政治上造成不利影響。
但中國的問題可能在於,它對金融恐慌的控制得太好。國內外經濟學家認為,中國的保障措施讓投資者過於驕縱,讓他們過於願意將錢借給償付能力不佳的大企業。不過,從長期來看,中國面臨的更大的風險可能是步日本的後塵——在巨額債務和緩慢、低效的公司的重壓下,經濟多年停滯不前。
中國政府沒有大力發出紓困恆大的信號,實際上是在試圖迫使投資者和中國公司停止向高風險、負債累累的公司提供資金。然而,這種做法也存在風險,尤其是如果一場混亂的崩盤刺激到中國的購房大軍,或者讓房地產市場的潛在投資者感到不安的話。
康乃爾大學經濟學教授、國際貨幣基金組織中國部前負責人埃斯瓦爾·普拉薩德(Eswar Prasad)表示,恆大在一系列債務上突然違約,「將成為市場紀律的有用催化劑,但也可能使國內外投資者的情緒變壞」。
一些全球投資者擔心,恆大的問題代表著一個「雷曼時刻」,這是指2008年投資銀行雷曼兄弟(Lehman Brothers)的破產,它預示了全球金融危機。他們警告,恆大的破產可能會暴露中國的其他債務問題,並打擊持有大量恆大債務的外國投資者,以及中國的其他房地產開發商。
中國官員認為,他們已經控制住了局勢。
首先,中國政府對銀行體系的控制程度遠遠超出西方的銀行監管。主要的貸款機構是國有企業,它們把政府的經濟政策置於自己的盈虧更重要的位置上。中國的銀行並沒有要求恆大償還債務,而是與恆大進行了數月談判,達成了不透明的交易。
對銀行的控制還使中國政府能夠從存款中獲得大量資金,提供了強大的財政緩衝。
中國還嚴格控制跨境資金流動。如果中國和全球投資者感到擔憂,也不能突然退出。這些控制措施幫助中國免受1997年和1998年亞洲金融危機的影響,那場危機嚴重損害了該地區的其他經濟體。
最後,共產黨牢牢控制著法院,因此任何迫使恆大破產和拆分的努力都需要得到高層領導人的批准。因此,當局可以避免2008年雷曼兄弟那樣的倉促拋售,這樣的出售可能導致恆大地產的土地、公寓和其他抵押品被低價出售,同時出現大規模裁員。
據熟悉中國經濟決策的人士說,中國政府相信,經過妥善管理的重組,恆大有足夠的資產來償還公司相當大一部分債務。官員們已經冷靜地監督了安邦和海航這兩個負債累累的帝國的解體,並迫使第三家企業大連萬達縮小規模。
國家對大企業的影響力有助於這一過程。中國最大的國有房地產和建築公司可能會介入,完成恆大約800個未完工的樓盤,並向承包商付款。官員們認為這是習近平領導下的國有企業擴張的好處之一,該黨一直在推動這一努力,以確保中國增長的經濟利益得到廣泛分享。
「國有企業將確保公寓交付,以避免社會不穩定,」朱寧說。
熟悉中國經濟決策的人士說,中國政府對外國和國內大型投資者的同情要少得多,他們經驗豐富,應該知道風險。
中國領導人還可以通過管理公眾的看法和反應來補充他們的金融工具。自從房地產行業在1990年代成為中國經濟的支柱產業以來,購房者和開發商之間的糾紛一直在引發抗議活動。購房者往往在公寓建成之前就已經購買,他們試圖團結起來,抱怨開發商偷工減料和未履行承諾。
例如,本月,在中國南部陶瓷製造城市景德鎮,數百名購房者組織了抗議活動,他們擔心恆大在交房之前倒閉。
當局迅速作出反應。景德鎮發生抗議活動後,附近縣政府運營的一個社群媒體上發布警告,稱購房者可能會因示威被捕。它暗示,恆大將生存下來,但其管理層將承擔責任。該網頁的一篇文章寫道:「失信的人和企業肯定會得到應有的處罰。」
這些措施可以平息動盪。但克萊蒙特·麥肯納大學的裴敏欣表示,要恢復因恆大違約而受損的信心,可能會更加困難。
 「經濟影響不可能僅靠武力來遏制,因為影響將通過消費者信心和數百萬企業的微觀決策發揮作用,」他說。「這是一個更加嚴峻的挑戰,需要靈活的經濟政策來應對。」


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