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恆大危機之外,中國經濟還有更大的麻煩


北京——全球各地的股市一直在焦慮地關注著中國一家負債累累的大型房地產公司的違約危險,擔心任何崩潰跡象都會波及國際金融體系。
開發商中國恆大集團週三表示,公司已協商出一個方案,在一筆債券週四到期前獲得了一些喘息空間。但這個詳情不明的安排並未解決中國高層領導人和全球經濟前景面臨的更廣泛威脅,那就是中國的經濟增長正在放緩,政府也許必須更加努力才能重振經濟。
受汽車銷售放緩拖累,中國上個月的零售額遠低於預期。工業生產已經放慢,尤其是大型貨運卡車。開發商在今年夏天大幅削減了新的住房項目,同時急於完成已開工的項目。
政府在新鐵路、高速公路和其他項目上的巨額支出目前使經濟得以維持,但這種開支可能無法持續到明年。
恆大可能成為中國的「雷曼時刻」的想法一直佔據著市場的注意力,雷曼時刻指的是引發全球金融危機的雷曼兄弟(Lehman Brothers)投資銀行在2008年的倒閉。儘管中國的許多經濟學家給恆大可能觸發金融危機的說法潑冷水,但他們也指出了中國房地產市場普遍疲軟以及其他的長期威脅。房地產一直是中國經濟的支柱。
「這不是雷曼時刻。太聳人聽聞了,」德勤(Deloitte)北京辦事處的經濟學家許思濤說。「問題是明年。」
目前還不完全清楚恆大週四的債券利息到期時會發生什麼。公司週三在深圳股市發布的一份措辭含糊的公告中說,將在週四如期支付一筆債務的利息,支付方式與中國投資者協商解決,但沒有提供細節。
公告未提週四需向外國債券持有者支付的8350萬美元。彭博新聞社引用債券文件條款稱,在未能支付變成違約之前,恆大有30天的寬限期。恆大沒有回覆記者的提問。
中國的政策制定者可能會出面拯救恆大。但這會與他們試圖讓企業少借錢、給過熱的房地產市場降溫的努力背道而馳。不少城市的許多中國家庭越來越買不起住房。
熟悉中國經濟決策的人士說,大公司的賬簿上通常有大量抵押品,因此官員們認為,銀行不會因公司破產而遭受重創。這些人士還指出,中國政府有逐步解除債務、限制金融混亂的工具,比如對銀行體系的控制。
從另一個方面來看,讓恆大迅速崩潰有導致房價全面下跌的風險,或給金融體系帶來其他無法預見的衝擊。
中國官員已採取了短期措施來提振信心。中國央行週三上午宣布,向信貸市場臨時注入1200億元人民幣,這是近幾天來確保充足現金供應的更廣泛努力的一部分。
即使在房地產市場最近的困難之前,銷售就已經放緩,部分原因是中國政府的降溫措施,這些措施斷了恆大和其他房地產開發商完成在建項目所需的現金。今年7月份的銷售額比去年同期減少了7.1%,8月份的銷售額比去年同期減少了18.7%。
許多工業領域產能過剩,加上建築行業的衰退,促使經濟學家做出了經濟增長放緩的預測。美國銀行週二降低了中國明年的經濟增長預期,從此前的6.2%下調到5.3%。
以大多數標準衡量,5%以上的增長仍屬強勁。但這將比今年的經濟表現弱不少,許多經濟學家預計今年的總增長率將達到8%或更高。5%的增長率對中國近年來公布的官方增長率來說相當低。
中國經濟如今面臨的其他懸而未決的問題,可以從一些數據中看到。乍看起來,這些數據似乎與房地產行業、債券價格或恆大的160萬套未完工公寓沒有什麼關係。這些數據與重型貨車的生產和銷售有關。
世界各地的建築公司和製造商在看到困難的未來時,往往會停止購買大型卡車。美聯儲前主席艾倫·格林斯潘(Alan Greenspan)曾把貨運卡車製造業的表現作為他最喜歡的預測美國經濟未來健康狀況的指標之一。
中國汽車工業協會在本月早些時候披露,8月份的重型卡車產量和銷量與去年同期相比下降了近一半。除去春節假期時間造成的統計異常,這是自2015年春季以來這兩項重型卡車指標表現最差的一次。2015年春季時,中國正在試圖恢復被一次笨拙的貨幣貶值弄糟的經濟。
然而,貨車產量和銷售的急劇下降不僅反映了經濟信心的喪失,也表明中國過去幾年的政策臨時推高了需求,造成了嚴重的產能過剩。
嚴格的貨運卡車空氣污染新標準已在今年7月1日生效。更嚴格的安全標準也在逐步實施中,比如車載軟體和傳感器在司機開始偏離車道時必須發出警告。
國內的卡車製造商去年擴建了工廠,以便在更嚴格的規定生效之前生產盡可能多的卡車。
中國貨運卡車的生產能力已經膨脹到每年160萬輛,而中國市場的長期銷售預期遠低於每年100萬輛。中國各地的卡車經銷商手中現在都有大量的待售卡車。
上月的汽車銷售也疲軟,增加了人們在恆大苦苦掙扎的時候對中國消費者支出是否會保持強勁的不確定。汽車行業是中國最大的行業之一,在經濟中占的比重僅次於建築和政府支出,幾乎是對美國出口在經濟中所佔比重的三倍。
計算機晶片的嚴重短缺也影響了中國汽車的生產和銷售,讓前景變得模糊不清。
「汽車銷售市場比較低迷,部分由於晶片不足,」總部位於北京的行業組織中國乘用車行業協會秘書長崔東樹說。
儘管中國面臨廣泛的產能過剩和其他擔憂,中國的許多經濟學家仍比其他國家的經濟學家對中國能夠度過難關更有信心。中國經濟學家指出,與大多數國家相比,中國政府設定利率、控制大筆資金跨境流動的能力更大。
「中國仍有很多工具可用,」德勤的許思濤說。


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