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中國遇困民企向政府背景買家求助




從浙江省東部某小鎮的一家印刷廠起家,黃水壽建立了一個包裝帝國,擴張的方式之一就是吞併陷入困境的國營競爭對手。他旗下在深圳上市的子公司浙江大東南股份有限公司(Zhejiang Great Southeast Co., 002263.SZ, 簡稱:大東南)為鋰電池等產品製造塑料包裝。

但近年來,大東南一直難以盈利。今年6月,黃水壽的控股公司以人民幣12億元(合1.685億美元)出售了所持大東南全部27.9%的股份,買家是他家鄉的水務公司——國有的諸暨市水務集團有限公司。

這筆交易幫助該控股公司償還了以所持大東南股份中的逾三分之二為質押品的貸款。黃水壽沒有回覆記者的置評請求。

據惠譽評級(Fitch Ratings)的數據,今年1至6月,政府支持的買家總共購買了47家上市民營公司的股份。相比之下,2018年全年此類交易為52筆。

這些數據包括國有企業和地方政府投資工具收購的民營企業股份,購股規模從不足1%到100%不等。

惠譽駐上海分析師楊菁說,今年全年可能會創下紀錄。她表示,這些股權收購中的大多數需要從紓困財務壓力的角度來理解。

惠譽的數據可能沒有涵蓋中國政府加大對民企參與度的全部活動。根據天風證券(TF Securities) 1月份的估計,從2018年10月開始,地方政府和與政府有關的實體迅速籌集了大約1,000億美元的“紓困資金”,用來幫助民營企業。

這些資金主要用於被動投資,而國有企業如果入股非國有企業,則更有可能積極地參與其中。

天風證券表示,這些資金可以用於所有類型的交易,包括購買股票、發放貸款、進行債轉股,幫助股東償還以股份作為質押的貸款。並非所有此類交易都會出現在合併數據中。

東方資本(Orient Capital Research)駐香港的董事總經理Andrew Collier表示,在未能說服銀行向風險較高的民營借款人發放更多貸款後,相關部門採取了行動。他稱,出於對失業大幅增加的擔憂,中國政府開始介入。

根據牛津經濟研究院(Oxford Economics)的數據,民營部門仍然對中國這個全球第二大經濟體的健康至關重要,2017年提供了近60%的城市就業機會,相比之下2010年的佔比為35.6%。

中國的民營企業很難從銀行借到錢,因此嚴重依賴其它融資選擇。在這樣的背景下,這些企業受到了一場打擊金融風險運動的傷害,這場運動特別針對信託貸款等影子銀行工具。去年的股市大跌也帶來一場危機,因為許多企業家將他們在上市公司中的股份作為質押品申請貸款。

改革措施也帶來衝擊。中國政府在2015年推出了供給側改革,旨在降低行業過剩產能。該舉措和同期實施的治理污染行動令很多小礦商和冶鍊廠關停。

長江商學院編制的中國企業經營狀況指數在8月降至47.2,反映出這種低迷景況。該指數採用與採購經理人指數(PMI)類似的編制方法,是一個前瞻性指標,若數值低於50,就意味着受訪者預期企業經營狀況將會惡化。

對一些有國企背景的收購方而言,收購可能是實現公開上市的快速捷徑。中國政府尤其希望能有更多公用事業公司掛牌上市。收購方可以將他們的部分資產注入那些他們業已獲得部分控制權的上市公司,從而實現借殼上市。諸暨市水務集團表示,入股大東南的一個原因就是擴大融資渠道。


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