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美聯儲將在10月會議上考慮是否重新擴大資產負債表 - 华尔街日报




即便決定這樣做,也不能獨力解決近期貨幣市場的現金短缺問題。紐約聯儲本周在三天內向貨幣市場注入了逾2,000億美元,以幫助壓低利率。

美聯儲官員本周沒有決定這件事,而是更願意研究金融系統如何消化他們五年來為了逆轉危機時期的刺激計劃而排乾現金蓄水池的行動。

Evercore ISI的分析師預計,美聯儲將需要每月購買80億至140億美元的美國國債,以防止銀行存款(即準備金)下降;事實上在此之外,美聯儲已在購買約350億美元的美國國債,以取代即將到期的債券和抵押貸款支持證券。

央行官員今年春天表示,他們將停止縮減美國國債持有量,這一決定於上個月生效。但他們從未說過什麼時候會允許持有量再次增長。

美聯儲的資產負債表由3.8兆美元的資產——主要是美國國庫證券和抵押貸款支持證券——和負債構成,其中包括為購買資產而設立的準備金。

美聯儲2014年停止通過購買債券提振經濟,並於2017年開始緩慢降低債券持有量以縮減刺激政策,這導致美國金融系統中的準備金日益減少,已從2.8兆美元的高點降至不足1.5兆美元。

正常情況下,美聯儲資產負債表的增長應當與對美聯儲債務的需求匹配,這些債務包括流通中的貨幣和美國財政部的一般性融資賬戶。

美國流通中的貨幣量已從2007年的不到8,000億美元增長到1.7兆美元。美聯儲保持資產負債表穩定的時期,如果美聯儲的其他負債增加,儲備金就會下降,相當於從市場中撤走現金。

美聯儲資產負債表的規模在1994至2007年間擴大了一倍,當時美聯儲還遠未啟動債券購買刺激計劃,這一刺激計劃有時被稱為量化寬鬆(QE)。

Cornerstone Macro分析師Roberto Perli周二在給客戶的一份報告中稱,美聯儲將只是通過擴大資產負債表來適應市場對流動性的需求,而非像量化寬鬆那樣提供過剩流動性。

恢復資產負債表增長的決定並沒有大大出乎外界意料。幾位美聯儲官員今年早些時候說,他們不想將儲備降至可能加劇短期貨幣市場波動的水平。然而,周一的季節性現金短缺恰恰做到了這一點。

公司稅支付和政府債券銷售結算導致大量現金從銀行系統轉移到財政部,推動隔夜貸款利率飆升,包括美聯儲的基準聯邦基金利率。

紐約聯儲的數據顯示,周二聯邦基金利率為2.3%,高於央行設定的2%至2.25%的目標區間。

另外,美聯儲周三將利率區間下調了0.25個百分點,以緩衝貿易政策不確定性和全球增長放緩帶來的經濟風險。

周二的利率跳升加大了美聯儲誤判適當準備金水平的可能性,也可能增加整體融資渠道不暢幹擾銀行及其他經紀自營商調動現金能力的可能性,而如果出現這種情況,則可能需要規模更大的儲備金來保持市場的平穩運行。

波士頓聯邦儲備銀行行長羅森格倫(Eric Rosengren)今年早些時候在一次採訪中稱,決定何時止住儲備金的下降“與其說是科學,不如說是一門藝術”。

鮑威爾周三稱,在確定穩定儲備金的恰當時機時,“我們一直說這個水平是不確定的。我認為我們在接下來的六周中會學到很多東西。”

在六周之後,美聯儲官員將面臨其他的棘手問題,包括是否調整他們在購買的美國國債證券組合,以及是否通過設立一個可減少市場參與者現金需求波動性的新常備機制來更多地參與貨幣市場。


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