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特朗普關稅會讓中國經濟崩潰?未必


中國基礎設施投資大幅滑坡,上證指數跌入熊市。這是否意味着美國總統特朗普(Donald Trump)隨時可能宣布的對另外2,000億美元中國商品加征關稅的計劃將足以導致中國經濟崩潰? 恐怕未必。美國貿易談判代表也許只看到整體,而忽略了中國經濟中一些非常重要、而且相當健康的細節。 在中國國家主席習近平的推動下,中國開展了整頓影子銀行的行動,基礎設施和小型私營行業首當其沖。但國有企業和房地產這兩個重要經濟引擎表現良好。只要房地產市場穩定,中國經濟不太可能大幅放緩。 得益於政府資助的大規模棚戶區改造,中國房地產市場依舊繁榮,房屋庫存降近多年低點,推動房價持續上漲,儘管銷售增長率趨平。 事實證明,開發商也擅長繞過政府對影子銀行的限制。資產支持證券(ABS)的爆炸式增長發揮了功用,其中包括供應鏈ABS,這種ABS讓開發商得以推遲最多一年向承包商付款。8月份未償還的影子銀行信貸總額同比下降3.8%。今年前八個月,不包括電力和供暖在內的基礎設施投資增速放緩至歷史低點4.2%。不過據澳新銀行(ANZ)稱,今年以來房地產開發商的融資規模實際上同比增長了6.9%,連續第二個月加速。 ---------------------------------------------- 相關閱讀: 中國成資產證券化新熱土,警惕房地產掛鈎產品風險 經濟威脅倍增之際中國大企業利潤為何改善? ---------------------------------------------- 雖然基礎設施對中國的經濟增長非常重要,但其作用仍遠不及房地產。居高不下的地價和中國統計方法的調整使總體房地產投資數據難以解讀。不過房地產相關產業釋放出的訊息是,目前情況依然良好。8月份水泥和玻璃產量創出至少一年來的最高同比增速,發電量增長7.3%,創5月份以來最高增速。 這還關係到金融領域的脆弱性。今年有多家私營企業發生債務違約,但國有企業違約很少,房地產相關企業違約也很少。相比高槓桿的國有部門和房地產部門,私營企業問題對中國銀行資產負債表的重要性低得多。 明年年初的情況可能更加困難,特別是考慮到決策者正在縮減至關重要的棚改項目。不過目前為止,中國給出的信號依然是較溫和的放緩。如果投資者以為中國會在貿易問題上徹底認栽或是像2015年那樣推出大規模刺激項目,恐怕要大失所望了。


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