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美中貿易戰加大中國去槓桿難度


中美爆發激烈貿易戰恰好趕在中國經濟阻力不斷上升的艱難關口﹐中國國家主席習近平的政策選擇因此受限。
雖然幾個月來中國官員一直在為貿易戰做準備﹐誓言對特朗普(Trump)政府的行動對等報復﹐但越來越多跡象顯示最近中國經濟增長放緩﹐表現在投資和家庭消費減弱、公司違約增加等方面。公司違約增加一定程度上源於習近平遏制債務和防範金融風險的關鍵舉措。
在增長放緩的壓力下﹐部分政府部門加大力度要求中央政府再次對信貸開閘﹐在中美貿易衝突進一步打擊經濟增長前放鬆去槓桿的舉措。 總部位於悉尼的麥格理集團(Macquarie Group Ltd., MQG.AU)中國經濟學家胡偉俊(Larry Hu)稱:“這是考驗中國政府定力的時刻。”
經濟學家認為﹐公司和地方政府債務水平快速上升可能拖累中國經濟。控制債務水平已是習近平近兩年的一項首要經濟政策。
特朗普政府與歐盟、加拿大、墨西哥、日本等國家和地區同時開戰﹐給了中國政府一些喘息空間﹐美國這些傳統盟友因此不太可能針對中國貿易做法建立統一戰線﹐儘管外界普遍認為中國的貿易做法有失公平。中國領導人也有機會尋找共同應對美國的潛在合作夥伴。
在中國國內﹐去槓桿行動到底是應該繼續推進還是應該放鬆的問題出現了較大爭議﹐這突顯出中國領導層面臨的艱難挑戰﹐一方面要與美國打貿易戰﹐另一方面還要保證中國經濟不能觸礁。美國總統特朗普表示﹐經濟增長勢頭保持良好的美國在貿易戰中佔據有利地位。
特朗普周一稱﹐他已下令助手制定2,000億美元中國商品清單﹐徵收10%的關稅﹐這波最新攻勢令中國猝不及防。中國官員們匆忙發出措辭強硬的回應﹐聲稱將發起強有力的反擊﹐但未給出細節。
特朗普政府將關稅威脅升級到可能覆蓋2,000億美元中國商品﹐這一舉動事實上會促使中國尋求採取不僅限於關稅的反制舉措﹐因為美國每年向中國出口的商品總規模約1,500億美元。
中國政府可能限制美國公司進入中國市場的渠道﹐以反壟斷和其他監管規程束縛已經在中國開展業務的公司﹐同時引導業務轉向其他外國公司。特朗普政府已經指責中國政府的不公平做法﹐因此中國將目標對準美國企業無疑會加強這種看法﹐可能導致美國的反應更加強硬。
周二早間﹐在特朗普宣布加碼對華關稅行動幾小時後﹐中國央行向國內銀行注入人民幣2,000億元(合310億美元)的1年期資金。
中國央行顧問稱﹐此舉並不意味着該行正放鬆穩健中性的貨幣政策立場﹐而是為了安撫焦慮的投資者﹐降低中美貿易爭端對金融市場的衝擊。
不過﹐這一罕見的大規模注資還是令市場人士感到意外﹐美元由此升至人民幣6.4743元的五個月高點。周二上證綜指下挫3.8%﹐跌破重要心理關口3,000點﹐觸兩年低位。
與此同時﹐國內主要搜索引擎百度(Baidu Inc.)曾暫時刪除包含“中美貿易戰”的新聞條目。周二晚間這些搜索恢復正常。百度對此未予置評。 為避免經濟放緩﹐中國國務院一些官員正呼籲以更大力度放鬆政策以提振信貸並刺激經濟﹐包括降低商業銀行存款準備金率等。不過﹐另外一些官員﹐尤其是中國央行和其他金融監管機構的官員﹐希望繼續控制債務。
據知情人士表示﹐中國新任央行行長易綱3月在一次閉門會議上告訴知名中美經濟學家﹐他的首要任務就是控制債務增長。
這方面的努力已經降低了銀行間借款﹐遏制了那些能讓小銀行擴大高風險借貸的行為。近幾個月﹐由此引發的陣痛已開始顯現﹐更多企業遇到融資困難。
雖然總體違約率仍然很低﹐但最近已有多類企業未能如期償還銀行貸款或償付債券﹐包括房地產開發商、地方政府融資工具和製造商等。
中國央行高級顧問盛松成表示﹐金融去槓桿目前正傳導至實體經濟﹐如果貨幣政策現在放鬆﹐所有這些努力都將前功盡棄。
據中國官員表示﹐中國在尋找應對特朗普政府的方案時研究了20世紀80和90年代美國對日本發起的貿易戰。那時日本通過讓日圓升值滿足了美國的要求﹐然後啟動財政刺激措施幫助經濟抵禦日圓走強的壓力。這些行動導致了房地產泡沫﹐使日本經濟陷入低迷。
華盛頓卡內基國際和平基金會(Carnegie Endowment for International Peace)高級研究員黃育川(Yukon Huang)稱:“每個國家現在都意識到﹐當美國實施懲罰性關稅時﹐你必須進行報復;結果可能兩敗俱傷。但如果你不這樣做﹐你就是唯一的輸家。”
官員和經濟學家表示﹐中國如何調整其經濟政策將取決於與美國貿易戰的慘烈程度。受強勁出口提振﹐中國經濟去年增長6.9%﹐高於國家領導人設定的6.5%的增長目標。
近期的經濟活動數據顯示﹐對中國工廠和其他固定資產的投資已降至18年來最低水平﹐與此同時﹐近年來一直保持穩定增長的中國家庭消費已開始大幅放緩。
由於出口可能也會受到衝擊﹐中國決策者已實施了減稅和其他旨在提振消費的措施。德意志銀行(Deutsche Bank AG, DB)估計﹐如果衝突升級至包括2,000億美元中國出口產品的程度﹐那麼中國的年度國內生產總值(GDP)增速將被拉低0.2-0.3個百分點。
德意志銀行首席中國經濟學家張智威表示:“如果貿易戰在目前的基礎上進一步惡化﹐中國的決策者將被迫放鬆貨幣政策﹐而這很可能會推遲當前去槓桿和遏制金融風險的政策議程。”


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