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中國仍然懼怕美聯儲?


中國央行現在的影響力可算全球第二﹐展現給世界的總是一幅平靜外表。然而就像諺語中描述的鴨子那樣,在平靜的表像之下卻在奮力劃水度過難關。

中國央行周四上調了基準銀行間利率﹐是今年3月以來的首次上調﹐這表明﹐中國央行仍然擔心明年的資本外流問題。經濟學家原本預計美國聯邦儲備委員會(簡稱:美聯儲)周三上調利率後﹐中國央行會按兵不動。中國周四發布的經濟數據也顯示﹐今年迄今投資增長連續第五個月走軟﹐同時通脹也在降溫﹐意味著央行幾乎沒有明顯的宏觀經濟理由收緊政策。因此銀行間利率雖然只上調了0.05個百分點﹐幅度很小﹐但仍出乎經濟學家意料。

按大多數標準衡量﹐自2016年末採取更嚴格的資本管控措施以來,中國央行已成功遏制了資本外流。2015年末﹐中資銀行每月外匯占款減少接近1,000億美元﹐最近則接近於零﹐外匯儲備也已回升。

然而﹐如此顯著的成功只有部分原因在於中國新筑並加固了資本防火墻。

另一個因素是過去一年幾乎所有類別中國資產的實際回報率均有所改善,削弱了投資者將現金投入海外的動機,尤其是在美聯儲的猶豫態度拉低美元之後。初步數據顯示,中資上市公司資產的實際回報率有望自2013年以來首次小幅上升,由此帶動了銀行和工業類股上升。受益於穩定的消費者價格和中國央行降低貨幣市場杠桿的行動,債券和銀行發售投資產品的實際收益率也在上升。

但明年的景象可能截然不同。經濟增長將隨著下行的住房市場走軟,這將衝擊大部分股市。美聯儲還釋出信號,2018年政策行動力度將更大,意味著美元可能反彈。

由此可見,加息成了中國央行明年避免資本管制措施遭到新一輪圍攻的主要手段。周四的行動表明,如果美元迅速走強,中國央行可能愿意以犧牲更快經濟增長為代價加息。

投資者應保持警惕,因為在中國經濟增長放緩以及美元走強的背景下,加息對某些資產類別來說無疑雪上加霜,尤其是大宗商品。


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