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標普下調中國主權信用評級


標準普爾公司(Standard & Poor's)是三大評級機構中最後一家下調中國主權信用評級的公司﹐而這一行動正發生在中國政府加大力度控風險、穩增長的時候。

幾周之後﹐中共將迎來領導層換屆的敏感時期﹐有鑑於此﹐標準普爾選擇這一時機采取行動可能是中國政府不愿意看到的﹐一些經濟學家和投資者也對此感到十分詫異。

標準普爾在周四的聲明中稱﹐將中國主權信用評級從AA-下調至A+﹐表明該機構認為中國信貸長期強勁增長加劇了經濟和金融風險。目前﹐標準普爾給予中國的評級水平以及風險評估與穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service Inc.)和惠譽國際評級(Fitch Ratings)一致﹐穆迪今年5月份下調了中國評級﹐而惠譽則在2013年下調了中國評級。

洛杉磯基金管理公司TCW董事總經理David Loevinger表示﹐對於市場或中國監管機構來說﹐標準普爾的結論並不完全令人意外。Loevinger還表示﹐鑑於目前中國經濟的基本面正處於兩年來最強勁階段﹐標準普爾的行動頗有些諷刺意味。

今年上半年中國經濟增長6.9%﹐遠高於政府2017年的增長目標﹐但近期數據顯示﹐借貸成本上升已開始影響商業活動。

凱投宏觀(Capital Economics)首席中國經濟學家Mark Williams稱﹐評級下調的時間令中國領導人感到尷尬。他在標準普爾下調評級後發表的報告中寫道﹐從中國最近的經濟和金融形勢來看﹐這一舉措論理是有待商榷的。

標準普爾發言人未就下調中國評級的時機發表評論。

為在領導層換屆前夕保持經濟平穩發展﹐中國政府今年大力控制瘋狂借貸行為。央行、銀監會、證監會和保監會等監管部門采取措施削減銀行對銀行以及對其他金融機構的貸款規模;這類貸款是中國金融體系風險的主要來源之一。

其結果是﹐上個月中國以M2貨幣供應量衡量的信貸增速觸及低點。中國央行官員表示﹐在政府去杠桿的決心下﹐M2增速放緩可能是新常態。

不過﹐經濟學家和分析人士稱﹐標準普爾對中國信貸增速繼續快於經濟產值增速提出了合理的擔憂。這反映出更多貸款用於支持虧損公司﹐比如國有鋼鐵企業﹐而不是投向生產力更高的領域。這種資源的持續錯配為未來出現長期經濟低迷埋下隱患。

牛津經濟研究院(Oxford Economics)駐香港亞洲經濟研究負責人高路易(Louis Kuijs)表示﹐考慮到中國債務水平之高﹐標準普爾的行動並非毫無道理。但他也稱﹐這一下調並沒有使中國的評級降至非常糟糕的境地﹐在下調後﹐中國和日本、愛爾蘭還有以色列擁有相同的長期標準普爾評級。

中國官方一直強調﹐中國有能力控制債務增長勢頭並防控系統性風險發生。中國財政部在周四晚間沒有回覆記者就標普上述評級行動提出的置評請求。

中國在2008年金融危機期間敞開了信貸閘門﹐此舉幫助中國避免了許多國家遭逢的經濟不景氣局面﹐而債務規模也在保增長的導向下一路膨脹。國際金融協會(Institute for International Finance)估計﹐截至今年年底﹐中國的債務總額將達到國內生產總值(GDP)的300%﹐而2008年底還不足180%。

根據國際金融協會的數據﹐截至2017年底﹐企業債務可能達到GDP的169%﹐政府債務可能達到GDP的47%。近年來中國家庭的債務水平也在不斷攀升﹐該協會稱﹐今年年底家庭債務可能達到GDP的45%﹐而兩年前還不足40%。

標準普爾在周四的聲明中稱﹐近來中國政府的去杠桿努力可能會在中期內穩定金融風險趨勢﹐但未來兩到三年的信貸增長將仍處於會令金融風險逐步增加的水平。

標準普爾這一決定是在中國股市收盤之後宣布的﹐市場反應平淡﹐人民幣基本沒有波動;在岸市場人民幣收盤兌美元跌0.3%。此外﹐海外投資者對中國一家大型國有銀行76億美元融資交易的興趣也基本未受影響。

標準普爾宣布下調中國評級正值中國郵政儲蓄銀行(Postal Savings Bank of China Corp., 1658. HK, 簡稱:郵儲銀行)的境外優先股接受認購之時。不過﹐投資者對該交易的強勁需求促使投行人士將這批證券收益率預期從當日早些時候的4.85%下調至4.55%。以資產計﹐郵儲銀行是中國第六大銀行。

一些分析人士稱﹐標準普爾此舉未來可能會導致中國公司境外發債成本上升﹐但對中國國內債券市場的影響可能有限。中國內地市場交易的大多數債券均為國內銀行、保險公司及其他國內實體所有。

瑞士銀行(UBS)中國經濟學家汪濤表示﹐中國經濟的風險實際上在減弱。


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