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道指觸及裡程碑背後的隱憂


道指觸及19000點是件令人開心的事,但20000點才是值得關注甚至令人不安的真正裡程碑。

道指若要觸及20000點這一裡程碑還需上漲約5%。如果歷史可以作為指導,道指通往20000點之路也許並非一條直線。不過,當道指觸及20000點時,事實可能証明,維持這一點位可能是個問題。

與一名試圖完成職業生涯中第500個本壘打的優秀棒球手一樣,道指裡程碑往往引發市場不安。據Schaeffer's Investment Research的數據,自1999年道指首次突破10000點大關以來,該指數每升破一個千點點位,平均而言一個月後都會小幅下跌。

行為金融學顯示,在這些重大關口附近的大幅波動並不一定是巧合。現居上海的金融學教授袁宇的一份學術論文顯示,道指觸及紀錄等市場裡程碑令投資者心生警惕,投資者在投資組合中比平時更加活躍。范圍更廣且與之掛鉤的資金更多的標準普爾500指數就心理而言重要性似乎較小。

目前與道指首次觸及100點、1000點和10000點時相似的主題是:高估值。諾貝爾獎得主、經濟學家席勒(Rober Shiller)使用的經周期調整後的市盈率被認為是一個穩定的長期估值指標。該指標目前為27.28,遠高於1881年以來的平均水平16.7。1905年、1966年和1999年,道指分別觸及100點、1000點和10000點時,席勒市盈率都高於平均水平,這也許並非巧合。

所有這一切都並不意味著股市即將大跌。不過,重大關口的重要性可能比你認為的更大。


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