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2019年美國經濟前景關鍵要看美聯儲



形勢將如何發展,最終將取決於美聯儲。
股市不是經濟,這種說法沒錯。不過,對於會影響經濟以及受到經濟影響的因素,股市的確會傳遞某些資訊和預期,比如公司利潤。在2018年實現亮眼的兩位數百分比增長後,企業利潤預期已有所減弱。
2019年,我們將了解到美國《減稅與就業法案》(Tax Cuts and Jobs Act)究竟是刺激了提高生產率的資本投資,還是僅刺激了公司利潤。該法案將企業所得稅稅率從35%下調到21%。
企業固定資產投資的確在2018年上半年加速,第一季度上升11.5%,第二季度上升8.7%,但第三季度回落至2.5%。企業將稅改節省的大部分現金用於股票回購,2018年股票回購規模突破1萬億美元紀錄水平。
與此同時,美國經濟尚未敲響警鐘。
從已經公布的數據來看,美國經濟仍然接近充分就業。3.7%的城市失業率處於49年低點。自大蕭條以來,工資漲幅終於首次達到3%。消費者在聖誕購物季積極消費。根據Mastercard SpendingPulse的數據,今年假日購物季的銷售額上升5.1%,為過去六年最大增幅。
但這並不意味着經濟未來沒有風險。過去三個月,高收益債券和投資級別債券的信用利差均急劇擴大,似乎是在反映股市的壓力。
住房市場已經見頂。在上一個商業周期里,住房市場的影響過大,但在當前商業周期里卻始終表現落後。雖然獨棟房屋開工率在今年早些時候創出高位,但和過去半個世紀的幾輪擴張期相比,建築公司的新屋開工率仍相對較低。
全球同步增長已轉變為同步放緩,意味着對美國商品和服務的需求減少。儘管如此,工業大宗商品價格全面下跌之勢並未像2018年10月份以來能源價格的急速大跌那樣可怕。
地緣政治形勢很可能製造破壞和混亂。
中美貿易戰的可能性依然很大。英國脫歐條款尚未敲定。法國正在應對反政府示威遊行問題,遊行的起因在於政府宣布的燃油稅以及推動上調最低工資標準的行動,儘管政府隨後取消了燃油稅措施。在預算問題上僵持不下的意大利和歐盟已達成某種協議,使這個歐洲第四大經濟體暫時免於被制裁。
簡而言之,二戰後建立的自由世界秩序以及為促進民主理想和國際貿易及防止敵對行動再次爆發的體系正受到全球民族主義和民粹主義的威脅。
任何或所有這些事態發展都可能擾亂股市並破壞經濟擴張。但沒有一個像美國本土擾亂因素——美聯儲——這樣顯而易見的。
被列為造成近期股市震蕩的眾多因素之一,就是美聯儲2018年12月19日的加息決定和對今年進一步加息的預期、以及持續的縮錶行動。
美國股市此前大幅下跌時,聯邦基金利率期貨所體現的2019年進一步加息可能性幾乎降至零。如果說美聯儲決策者關注甚至迎合什麼的話,那就是市場預期。
從2019年十二月聯邦基金利率期貨合約看,市場預期年底前降息概率大於加息概率。
如果美聯儲像2016年那樣順應市場預期,有望造就央行歷史上罕見的軟着陸之一。
反之,如果美聯儲堅持加息直到高於10年期美國國債收益率,可能的結果將是經濟陷入衰退。據領先經濟指標指數(Index of Leading Economic Indicators)的所有者世界大型企業研究會(Conference Board),商業周期巔峰時,期限利差的平均領先時間為13.5-14個月。這是收益率曲線出現倒掛與經濟陷入衰退之間的間隔。期限利差在領先經濟指標中居於首位。
股市似乎更關心美聯儲說什麼。決策者調整聯邦基金利率給收益率曲線帶來的變化將受到密切關注。
(本文譯自MarketWatch)


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