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人民幣匯率體系全解析


人民幣兌美元周二創10年新低,人民幣匯率和中國的混合型金融體系再度成為關注焦點。在中國的金融體系中政府和市場均發揮重要作用。 人民幣有管理地浮動 美元、歐元和日圓等大多數主要貨幣均為自由浮動,意味着市場自主確定匯率,每一分鐘都在浮動。而港元等其他貨幣則緊盯另一種貨幣。 在2005年之前中國內地採取了類似於香港的體系,但如今的人民幣匯率體系介於這兩種體系之間。中國央行每天會根據前日收盤水平等因素設定一个中間價,並允許人民幣在中間價上下2%的區間內波動,若漲跌幅度過大,央行將通過買入或賣出人民幣進行干預,從而限制每日波幅。 人民幣在兩個市場交易 在岸市場由中國政府直接管轄,而離岸市場沒有交易區間限制。離岸人民幣(CNH)主要在香港交易,通常可以反映投資者對在岸人民幣(CNY)走勢的預期。 兩個市場的融資成本存在差異。當中國央行希望在不過多影響國內經濟的情況下提振人民幣時,可以上調離岸市場利率,分析師認為中國央行今年就採取了這一舉措。這會增加做空人民幣的成本。 中國外儲規模龐大 中國的外匯儲備規模約3萬億美元,是調控匯率的重要工具。如果人民幣過於疲軟,中國政府可以出售美國國債或其他資產,並利用所獲美元購買人民幣,以支撐人民幣匯率。 在2014年年中至2017年年初這段時間,中國外儲規模減少了近1萬億美元,一方面因為中國央行試圖動用外儲來穩定人民幣匯率,另一方面是因為中國投資者將資金轉移至境外。 中國的幾家大型國有銀行也可以提供幫助。今年,這些銀行買入了外匯掉期,這種做法可以在不迅速消耗外儲的情況下提振人民幣。 上述外匯掉期購買交易推高了遠期市場隱含的對人民幣的預期。對於那些想要做空人民幣的投機者來說,這讓人民幣做空交易的成本看起來更高。人民幣做空交易是指,先賣出借入的人民幣,將來再以更低的價格買回。 人民幣還沒有真正實現國際化 支付公司Swift的數據顯示,儘管中國經濟實力雄厚,但人民幣僅占跨境交易的1%左右。這並不奇怪,因為中國嚴格控制進出該國的資金流動。 不過,中國政府已採取初步措施來推動人民幣國際化。2016年,人民幣加入了國際貨幣基金組織(簡稱IMF)的儲備貨幣籃子,這是中國金融發展的一個裡程碑。 如今,中國央行跟蹤人民幣兌一籃子貨幣匯率,降低了美元在決定人民幣價值方面的作用。不過,考慮到美國總統特朗普對中國政府人為壓低人民幣匯率以爭取經濟優勢的指控,以及美元在全球貿易中的核心作用,人民幣與美元的聯繫依然至關重要。 中國央行的政策工具與別國不同 很多國家的央行嚴重依賴基準利率,這會直接影響到匯率,因為利率升高會吸引資本流入。 但中國的貨幣政策似乎有別於其它國家:中國央行更看重所謂的存款準備金率,這在中國以外地區是很少使用的一個工具,存款準備金率決定了一家銀行相對於其存款必須在中國央行存放多少準備金。而利率上升意味着貸款減少。中國央行不是像美聯儲那樣的獨立實體,使用這一工具在一定程度上是因為存款準備金率相對於調整利率在政治上沒有那麼敏感。 這種刺激經濟的做法也不會像下調利率的傳統做法那樣給人民幣造成太大壓力。 查看本文的英文版 ➝


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