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中國減稅力度會超過美國?


外國領導人已經習慣了美國總統特朗普(Trump)爭強好勝的作風。現在北京方面也試圖獨領風騷。 中國央行前首席經濟學家馬駿說,2019年中國實施的減稅等措施可能達到國內生產總值(GDP)的1%以上。若果真如此,這個比例將超過美國去年的減稅行動。 中國以往採取的放鬆貨幣政策和增加地方政府支出的刺激手段似乎很難再有發揮餘地。榮鼎集團(Rhodium Group)估計,中國銀行業被不良貸款壓得喘不過氣來,地方政府擁有的融資公司負債高達6萬億美元。 這讓減稅政策呼之欲出。若減稅成為中國新刺激計劃的主力,將給全球市場和中國國內金融穩定帶來重大影響。 中國政府專注於稅收是有道理的,因為中國消費者已成長為一股巨大的力量。2018年前九個月,消費佔到中國經濟增長的近80%,高於2010年的45%。在美國,這個比重約為70% 。考慮到中國月收入8萬元以上者適用最高稅率45%,決策者似乎有降稅空間。 當然,馬駿也可能有些誇大。美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)數據顯示,中國政府宣布的稅收變化(包括個稅稅級的重大變化)明年將帶來大約人民幣3,000億元的刺激效果,佔GDP比重約0.4%。而迫在眉睫的債務壓力,比如可能需要救助地方政府和彌補養老金缺口,也可能限制決策者進一步減稅的空間。此外,減稅通常也不像政府支出那樣能在短期內促進經濟增長,因為納稅人往往還會做一些儲蓄。 但如果中國政府真的不再依賴寬鬆貨幣政策來推動經濟發展,將意味着人民幣和中國銀行業資產負債表的壓力將減輕,也可能意味着大宗商品不會像過去中國經濟刺激時期那樣,從龐大的基礎設施支出中受益。另一方面,加大財政刺激意味着需要發行更多政府債券以彌補由此產生的赤字,這也是中國債券收益率今年沒有大幅下降的原因之一。 過去一年美國減稅對市場造成重要影響,而明年中國減稅將成為推動市場的主要因素。


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