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中國是否面臨消費困境?


還有六周中國就要迎來一年一度的光棍節大促,這是由阿里巴巴集團(Alibaba Group, BABA)最初發起的每年11月11日的大規模購物狂歡。但當地的聊天室充斥着中國“消費降級”的議論。多年來分析師一直對中國崛起的消費者階層及服務於該階層的公司充滿熱情,如今投資者是否應該感到擔憂了? 簡言之,是的,雖然沒有“降級”的意味那麼嚴重。中國消費者將承受某些痛苦:與美國的貿易戰可能會衝擊勞動力密集型的出口領域,而隨着稅收優惠到期,汽車等行業一直處境艱難。但中國的就業市場近來有所改善。而且家庭債務水平增速較過去兩年放緩,意味着有更多收入可用於消費。 2017年,在城市工資水平加快增長的同時,消費和零售仍然疲軟,一個原因是中國消費者瘋狂借款,其中很大一部分是受中央政策鼓勵的住房抵押貸款增長。2016年和2017年中國家庭借款增長規模相當於國內生產總值(GDP)的10%。 家庭借款在繼續增長,但增速已大幅放緩:6月底消費貸款同比增長規模僅為GDP的3%,是前12個月增速的一半。這應會留給中國家庭更多可自由支配的資金,而第二季度消費確實加快增長,但剔除服務支出的零售額升幅並不明顯。 中國就業市場也出人意料地保持了良好表現,部分原因是房地產行業繼續強勁增長。中國採購經理人指數顯示,在截至8月的21個月里服務和建築公司加在一起的工作崗位增速達到了其史上最快水平。製造商仍在裁員,但速度為2017年初以來的最慢水平。就業情況改善可能會推動2018年底零售和一般消費的反彈。 明年的情況可能會更加棘手。即使在美國大規模關稅措施真正產生衝擊之前,利潤增長已經在放緩。剔除資本密集型的原材料行業後,產業利潤也在走弱。據龍洲經訊(GaveKal Dragonomics),這是衡量收入的最佳先行指標之一。利潤增長放緩最終將開始衝擊薪資增長。 目前來說中國消費者過得還不錯。但中國消費類股今年以來累計下跌了20%,即使在光棍節帶動下,未來幾個月有所反彈,最終可能都是短暫的。


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