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空頭又瞄上了中國恆大,這一次勝算幾何?


空頭又一次盯上了中國市值最高的房地產開發商中國恆大集團(China Evergrande Group, EGRNF, 3333.HK, 簡稱:中國恆大)。去年偷雞不成蝕把米,今年的勝算更大嗎?
中國恆大是被做空最多的港股之一。IHS Markit數據顯示,今年年初以來,中國恆大股票的出借規模(反映空頭興趣的一項指標)增加了一倍有餘,至16億美元。這對於一家價值接近500億美元的公司來說可能不算什麼,但實際上相當於中國恆大公眾持股量的四分之一左右,創2016年以來最高比例。其最大的兩個股東合計持有87%的股份。
在新增加的空頭頭寸中,有一部分可能是為了對沖該公司2月份發售的23億美元可轉換債券的風險而建立的。但也有不少空頭可能認為,在去年股價飆升460%之後,這家高負債公司的股價還有進一步下跌的空間。 表面上看,中國恆大亮麗的半年報是對空頭的一記重擊。該公司上半年收入大增60%,凈利潤飆升64%,很大程度上得益於中國小城市房價上漲。 但除此之外,中國恆大最近消息面並不是很好。該公司6、7月份合約銷售額較去年同期下降14%,而今年前五個月同比增長39%。中國的去槓桿行動意味着,由政府支持的政策性銀行可能會收緊對地方政府融資平台的貸款發放。這些平台以棚戶區改造名義購買大量住房,成為房價上漲的重要推手。據惠譽評級(Fitch Ratings)估計,這類購買量佔到2017年中國新建住宅銷售面積的22%。
但空頭卻面臨另一個問題,那就是公眾手中的中國恆大股票數量持續減少。該公司上個月又回購了1.2%的股份,使得主要股東、董事長許家印的持股比例上升至78%,達到港交所允許的比例上限。
中國恆大第二大股東陳凱韻及其名下公司華人置業集團有限公司(Chinese Estates (Holdings) Ltd., 0127.HK, 簡稱﹕華人置業)最近也買入了更多股份,兩者合計持股比例增至9%。港交所將陳凱韻視為獨立個人,因此她和她的公司可以一直增持中國恆大股份,儘管兩者多年來與中國恆大做過不少交易,包括2015年將位於香港的寫字樓以16億美元售予中國恆大。
較低的公眾持股量加上一個態度明確的買家,讓空頭一直無法得手。僅本月中國恆大股價就上漲了35%。要想拿下中國恆大,空頭可能還要吃更多苦頭。


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