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中國央行重啟“逆周期因子”以提振人民幣


中國正加大力度遏制人民幣快速貶值的勢頭,這一政策轉變旨在防止資本外流,同時緩和美國對於中國政府用人民幣貶值來應對美中貿易衝突的批評。
中國央行下屬外匯交易中心上周五發布公告稱,央行已調整每日人民幣兌美元匯率中間價報價機制,以防人民幣過快貶值;為此,央行已在其報價模型中重新引入“逆周期因子”。
“逆周期因子”曾被用於對抗市場力量,該工具的使用實質上重申了中國央行在設定人民幣匯率方面發揮更大作用,其重啟標志著央行加快步伐以支持人民幣匯率的最新行動。 中國央行本月初決定將遠期售匯業務的外匯風險準備金從零調整為20%,使得做空人民幣的成本增加。據中國官員和銀行業高管稱,央行官員也一直在警告商業銀行和其他市場參与者不要進行投機性人民幣交易。
今年大部分時間,中國央行對於一直以來受到嚴格管控的人民幣匯率採取了基本不干預的態度,即便從4月份到8月中旬人民幣兌美元匯率下跌了近10%,中國央行也是如此。 不過,人民幣大幅下滑重燃了官員們的擔憂,他們擔心企業和個人或急於將資金轉移到境外。與此同時,特朗普(Trump)政府懷疑中國希望利用人民幣貶值來刺激出口,幫助抵消關稅影響。特朗普上周再度指責中國操縱人民幣匯率。
擔任中國官員顧問的康奈爾大學(Cornell University)經濟學家Eswar Prasad稱,中國政府的上述政策轉變似乎是為了降低資本外逃風險,另外也為緩和來自華盛頓方面的批評。
人民幣兌美元下跌令其成為亞洲市場表現最差的貨幣之一。中國境內市場,人民幣兌美元上周五收盤報1美元兌人民幣6.8789元,接近年內低點。
隨着中國經濟降溫,從工廠投資到零售銷售等指標均表現疲軟,中國政府一直在放鬆信貸、鼓勵消費以支持經濟增長,這樣的大環境令人民幣走軟。
不僅如此,如果和美國全面爆發貿易戰,在過去一年左右時間作為中國經濟增長主要推動力的出口行業恐怕會遭到拖累,對中國經濟的整體信心也會受挫。
上周中美兩國舉行了新一輪談判,沒有任何可見跡象表明取得了進展。在這一結果下,雙方近期達成協議的可能性降低,特朗普政府更有可能推進向總額2,000億美元中國商品徵收關稅的計劃,從而令貿易戰升級;兩國已經向對方總額500億美元的商品開徵關稅。
雙方官員在上周三於華盛頓開始談判之前曾表示,已準備好就人民幣匯率政策展開探討。本次談判是否涉及了這個話題尚不清楚。
中國官員稱,捍衛人民幣的最新舉動表明,中國央行對人民幣迅速貶值可能觸發類似2015年底和2016年那樣的大規模資本外流有所警惕。目前來看,官方數據顯示,中國跨境資本流動基本保持平衡。但官方擔心,如果不遏制人民幣跌勢,這種平衡恐怕很快會被打破。
如果發生這樣的情況,企業和家庭會發現持有人民幣的吸引力越來越小。若之後出現過多資本流出中國的情況,則可能給本已面臨越來越多違約現象的中國金融體系造成流動性不足。 即使這些最新措施有望使人民幣匯率在近期保持穩定,但也意味着中國政府在人民幣匯率市場化改革的道路上再次開了倒車。兩年前,中國央行對人民幣和跨境資本流動重新實施嚴格管控,其中的一些措施今年初剛被放鬆。
“逆周期因子”最早於2017年年中引入,中國央行當時採取這一措施旨在抑制人民幣貶值預期。今年1月份,隨着人民幣開始升值,中國央行暫停了該工具的使用,這表明央行不希望人民幣過度走強,也顯示市場因素在決定人民幣匯率方面可能發揮更大作用。
中國外匯交易中心在上周五的公告中稱,美元指數走強和貿易摩擦是投資者持續壓低人民幣匯率的主要原因。該中心預計,“逆周期因子”的重啟可能對人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定發揮積極作用。


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