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績優風投公司Benchmark Capital抗拒做大誘惑


在風投公司紛紛募集規模數十億美元的大型基金的時代,一個績效排名居前的投資者卻在抗拒做大的誘惑。 Benchmark Capital在2011年募集了一隻規模約5.5億美元的基金,該基金參与了優步(Uber technologies Inc.)、Snap Inc. (SNAP)和WeWork Cos.等高估值科技公司的早期投資,成為互聯網泡沫以來最賺錢的風投基金之一。一名熟悉其回報情況的人士透露,如果不扣除相關費用,該基金將投資者的資金增值了約25倍。 知情人士稱,在料於明年初之前募集下一隻基金時,Benchmark計劃將募資規模保持在2004年以來的同等水平,以更好地專注於其專長的早期投資。 鑑於當前的趨勢是風投資本紛紛募集規模越來越大的“成長型”基金,以從那些推遲上市的高估值初創公司上獲利,Benchmark的這種克制做法不同尋常。一位知情人士表示,Benchmark的競爭對手紅杉資本(Sequoia Capital)正在募集美國風投公司有史以來最大的一隻基金,規模達80億美元。而軟銀集團股份有限公司(SoftBank Group Corp., 9984.TO)旗下規模達920億美元的基金Vision Fund已推動對後期階段公司的投資達到創紀錄水平。 Benchmark基金的投資者稱,Benchmark可以輕鬆籌到幾十億美元資金用於成長型投資,並收取大量手續費。但據一名出席會議的人士稱,在6月份的Benchmark年度股東會議上,合伙人堅稱他們將維持一個規模更小的資本池。Benchmark的合伙人已表示,這使他們能夠專注於在早期階段為初創公司提供支持,讓成功的項目實現收益最大化。Benchmark保留30%的投資利潤。 為維持這些利潤,Benchmark曾在多個場合協助把它認為擋道的初創公司創始人趕下了台,例如去年曾協助把優步時任首席執行長Travis Kalanick踢走。這一策略存在的風險是,可能有損Benchmark在初創公司創始人眼中的聲譽,影響其對最吃香初創公司的投資機會。 這項“瘦身”策略取得了一定成效。據一名知情人士稱,Benchmark在2011年募集的旗下第七隻基金已投資九家估值至少10億美元的初創公司。 該知情人士稱,總體而言,該基金已為Benchmark及其投資者累積了超過140億美元的現金和賬面收益。該人士說,在這個数字中,對投資組合中非上市公司的估值是基於這些公司最近一輪融資計算得出的。 2011年募集的這隻基金投資的公司還包括Duo Security Inc.和Stitch Fix Inc.,其中前者在本月被思科系統(Cisco Systems Inc., CSCO)以23.5億美元收購,後者的股價自去年11月上市以來已上漲一倍。 儘管Benchmark的第七隻基金表現良好,但大部分收益仍是賬面上的,如果在Benchmark通過出售或IPO退出這些投資前,被投資公司的形勢變得不好,那麼該基金很容易遭遇損失。 因此,Benchmark極力爭取實現收益最大化並套現,即便這意味着將違背所投資公司首席執行長的意願。 當優步受到一波醜聞打擊時,Benchmark牽頭的投資者團體要求該公司時任首席執行長Kalanick下台。其他投資者和Kalanick指責Benchmark的行為不光彩。數月之後,Benchmark將價值9億美元的優步股份出售給軟銀集團,目前仍擁有價值逾70億美元的優步股份。 Benchmark時間最長的合伙人Bill Gurley在去年11月表示,Benchmark品牌在令人矚目的優步爭端中肯定遭受了一些打擊。 知情人士稱,Gurley上月還協助將社區社交網絡公司Nextdoor Inc.創始人兼首席執行長Nirav Tolia趕下台。其中兩名知情人士表示,Nextdoor董事會覺得Tolia無法令該公司價值最大化。Tolia將繼續擔任Nextdoor董事長,他未回應置評請求。 Snapchat母公司Snap Inc. (SNAP)的聯合創始人兼首席執行長Evan Spiegel也阻擋過Benchmark獲取收益的腳步,因其曾盡可能推遲Snap的IPO。Benchmark於是在2016年幫助設計了一項特殊激勵計劃,如果Spiegel完成Snap上市將獲得6.25億美元。Snap一名發言人未予置評。 Snap另一位投資人表示,得知上述激勵計劃時他不太高興。他認為該公司應該在合適的時機上市。 自上市以來,Snap股價已下跌30%。公開備案材料顯示,截至2月,Benchmark已賣出約半數所持Snap股份,獲利近10億美元。


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