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長紅未上市股票資訊網 > 國際經濟分析  
 
 

看得見的手(二)


本文轉載自環球財經網 :

看得見的手與美國房地產市場
通過鼓勵冒險,QE2促使投資者紛紛離開政府債券市場,轉而湧入股票和商品市場。儘管美聯儲將現有的政府債券買下,但政府債券的收益率還是不斷提高,從而 推高了抵押貸款利率,致使潛在的購房者從美國房地產市場溜走。QE2原本的目的是刺激經濟增長,但卻對房地產市場和建築行業構成破壞,而這兩個市場正是吸 收就業最重要的兩個領域。

近期公佈的市場數據顯示美國房地產市場持續疲軟,其中新屋開工數、建築許可和新屋銷售均於接近或達到歷史最低水準,成屋銷售也降至2002年的水 準。房價再次走上下坡路。

美國銀行系統
房地產價格的下跌給美國的銀行系統帶來了嚴重的問題。在銀行業危機的時候,資產價值的下跌致使銀行的資本帳戶成為市場討論的話題。2008年時,大多數市 場人士認為,銀行庫存中持有的房地產資產的價值根本達不到標明的價格。

自那以後,相當大比例的之前標記為安全的住房貸款停止了還貸,這對銀行來說簡直是禍不單行。

目前,由於標的房地產的價值再次回到、甚至低於2008年時的價格水準,並且不良資產和止贖權資產增加,美國銀行金融機構的健康狀況再次成為市場擔 憂的焦點。美國金融機構面臨現金流入受阻和現金流出加重的負擔。

美國消費者
美國消費者貢獻70%的GDP,因此其必須全部參與復蘇才能確保經濟整體改善。沒有消費者需求來購買和使用最終產品的話,所有增加了商業和工業投資和活動 都將成為庫存,而庫存的話又需要資金支持。

工資在美國經濟中佔所有收入的70%,因此就業狀況對經濟復蘇極具重要性。可惜的是QE2的實施並未對就業狀況的改善起到多大作用。儘管近期公佈的 就業報告顯示美國失業率降至8.9%的22個月新低,但就業參與率依然維持在64.2%不變,同時每小時平均工資收入也未發生變化。這其中還說明,在 2010年10月至今年2月,勞動力人口減少了700,000人。作為衡量就業狀況的一個更佳指標,美國的就業率仍處於58.4%的低位。

毫無疑問,通過增加儲蓄、削減支出和減少債務,美國的消費者正在繼續去杠杆化,以重建資本淨值。消費信貸長期呈現下跌走勢並且這種趨勢在短期內難以 逆轉。

QE2成功推高了股票和商品市場,但卻未能改變消費者心理,這是因為家庭和企業的資產負債表需要多年時間才能修復至健康水準,而這種修復意味著否定 消費。在缺乏支出和投資的背景下,美聯儲這種增加流動性的做法又有何意義呢?

企業的資產投資支出連續兩個月下滑,其中1月份和2月份分別減少6%和1.3%。顯然,企業在資本投資支出方面已經開始回撤,最可能的原因就是企業 看不到就業市場和最終需求的改善。

堅持QE,還是拒絕QE
顯然,美聯儲之前實施的兩輪QE都是“壞”政策。首先,QE未能按照最初計劃的那樣刺激房地產市場需求。其次,QE導致美元貶值,從而致使商品價格飛漲。 第三,QE延長了市場對風險的錯誤定價。當然,QE2在基本面改善之前推高了股價。假如基本面不能隨之改善的話(正如目前這樣),消費者就是以溢價持有股 票,而市場最終進行不可避免的調整之後,投資者將遭遇新一輪虧損。這一規則對於商品市場和垃圾債券市場同樣適用。

按照QE2進行投資就是參與了一項“錯誤的”政策。


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