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國內外不利形勢衝擊下 中國放鬆去槓桿努力


面對國內經濟疲軟以及與美國貿易緊張局勢升級,中國正放鬆抑制債務膨脹的力度。
以國家主席習近平為首的中國領導層已發出明確信號,暗示控制金融風險的行動不再像以往那樣是壓倒一切的要務。知情人士透露,金融監管機構將推遲發布約束銀行和其他機構發放高風險貸款的規定,擔心這些規定會切斷一個資金來源,並且令已經因貿易和經濟相關擔憂而動蕩不已的金融市場雪上加霜。 中國國務院已停止在上周發出督查通知,敦促地方政府加快推進已經批複的投資項目,以重振經濟增長。中央政府通常使用督查手段來評估地方官員並推動最高指令貫徹落實。在這以前,政府一直強調的是要控制地方政府借債的規模。 中共中央政治局在今年4月份舉行的一次會議上釋放了政府工作重點轉向保增長的初步跡象。主持此次會議的習近平呼籲在繼續防控金融風險的同時要擴大內需。這種對保增長重要性的強調自2015年以來沒有在政治局會議上出現過。
在2011年以來的大部分時間里,中國經濟增速處於有控制的逐步放緩趨勢中,有時寬鬆的信貸會為經濟提供支撐,不過這種信貸支持已使債務成為中國經濟面臨的一個長期威脅。過去兩年中,由於經濟增速仍高於6.5%的政府目標,為夯實經濟增長的基礎,習近平將經濟工作的重點放在了化解債務和其他金融風險方面。
不過,這項工作也產生了不利影響。越來越多的跡象顯示,中國經濟的增長動能正在放緩,其中包括工廠投資增速減緩、家庭支出增長疲軟以及企業違約事件不斷增加等。
中國政府的顧問表示,中美貿易戰進一步加大了中國經濟增長面臨的風險,使得習近平化解債務和其他金融風險的工作面臨難以為繼的局面。
中國政府一名顧問稱,今年的去槓桿行動力度可能有些過頭了。他提到了近期總體信貸增速的下降,以及工廠、高速公路和其他固定資產投資的低迷。該顧問表示,現在政策將有一些調整。
中國央行今年4月份開始下調銀行存款準備金率,釋放更多資金用於放貸。政府顧問和經濟學家稱,預計中國領導層將在本月晚些時候舉行的政治局會議上進一步放鬆財政和貨幣政策立場。
中國央行參事盛松成表示,去槓桿的邊際力度應逐步趨緩。盛松成預計,受政策鬆動影響,中國的貨幣流通量將增加,今年M2料將增長8.5%。去年的M2增幅為8.1%。
促進經濟增長以確保大量勞動力,以及滿足民眾提高生活水平的預期,這些一直是中國領導層的工作重點。中美貿易衝突加大了實現這些目標所面臨的風險。
強勁的出口(尤其是對美國和其他發達國家的出口)曾給中國經濟帶來提振,去年中國經濟增長6.9%。預計貿易戰升溫將給中國出口帶來打擊:中美兩國已對對方價值340億美元的產品加征關稅。特朗普政府還威脅將對額外價值2,000億美元的中國產品加征關稅,牛津經濟研究院(Oxford Economics)估計,這將在2020年以前使中國經濟增速下降0.3個百分點。
近幾周不斷聚集的經濟陰雲已經推低人民幣匯率。美國曾抱怨中國通過人為壓低人民幣匯率來支持本國出口企業;周四早間人民幣一度跌破備受關注的1美元兌人民幣6.7元水平,人民幣隨後反彈,收盤基本持平。 周四晚間,中國商務部譴責美國在貿易問題上反覆無常,並對美方的指責予以反駁,美方此前指稱中國政府存在不公平貿易行為,比如通過盜竊和施壓的方式來獲取美國技術。中國商務部表示,中方為避免經貿摩擦升級盡了最大的努力。
之前,為了應對2008年金融危機,中國推出了大規模的金融刺激計劃,此後中國的債務水平迅速上升,企業和地方政府債務尤為如此。據麥格理(Macquarie Group),2017年年底,中國債務與國內生產總值(GDP)之比達到242%。分析人士稱,該比率雖然沒有像過去那樣上升,但預計短期內也不會下降。一些分析人士表示,如果中國解決債務問題的決心不那麼堅定,將招致債務進一步累積的風險。
摩根資產管理(JP Morgan Asset Management)市場策略師朱超平說,若中國再度全面放鬆銀根,國企借款可能會變得更加瘋狂;這正是風險所在。
就在美國本月開始實施第一輪對華貿易關稅措施之前,反映企業狀況的一項指標——中國公司債市場違約案例增多。今年上半年,中國公司債違約總額達人民幣190億元(約合29億美元),高於上年同期的人民幣140億元。
在富裕的東部省份浙江省,製造企業盾安集團(DunAn Group)今年春天一度瀕臨違約,直到當地金融監管機構出手干預,協調該公司與債權人進行磋商,以維持該公司運營並避免裁員。
中小型銀行也感受到了這種壓力。在西南省份貴州省,一家農村銀行按監管部門的要求,將逾期90日未還的貸款歸為不良貸款,該行不良貸款率隨之飆升三倍,達到20%。分析人士稱,如果監管機構進一步向商業銀行施壓,要求其清理不良貸款,銀行的壞賬率將比現在還要高得多。據官方數據,目前商業銀行總體壞賬率不到2%。
資產管理公司TCW Group新興市場部門董事總經理洛文傑(David Loevinger)在最近的北京之行期間表示,他注意到中國官員正在堅持進行曠日持久的經濟攻堅戰,並對其控制債務的速度抱有疑慮。他問道:“中國去槓桿是否太快了?從邊際的角度考慮,是否應該慢一點?”


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