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博通最新收購交易為何激起華爾街不滿?


在宣布以189億美元收購軟體公司CA Technologies之後,博通(Broadcom Inc., AVGO)股價周四下跌近14%,表明該公司首席執行長陳福陽(Hock Tan)並沒有說服投資者相信該交易的價值。
該交易於周三晚間公布,令外界大感意外,甚至包括那些非常熟悉陳福陽長期收購史的觀察人士。陳福陽將博通打造成一家芯片巨頭主要依靠收購。收購完成後他會保留他想要的業務,發揮這些業務的最大價值,並剝離其他業務。
這些收購使得博通成為有線和無線網絡市場的一個主要供應商。陳福陽曾試圖收購高通公司(Qualcomm Inc., QCOM),加強他對智能手機芯片的控制,但今年早些時候該交易最終告吹。 CA主要為大型主機提供軟體,收購這家公司將意味着博通進入了一個全新的領域,這令華爾街頗感意外。 Raymond James分析師Chris Caso周四寫道:“以莫名其妙來形容該交易已經算客氣的說法了;博通稱兩家公司都從事‘關鍵任務’技術業務,除此之外,我們看不出這兩家公司之間有明顯的業務協同效應。”
該交易還導致博通董事會失去一個關鍵人物。據周四遞交的一份監管文件,Silver Lake執行合伙人Kenneth Hao周三退出了博通董事會,以避免潛在的利益衝突,因為Silver Lake投資的其他一些公司與CA Technologies存在競爭關係。在博通通過收購交易擴張業務的過程中,Hao發揮了不可或缺的作用,陳福陽最初也是由Hao招聘到博通的。該文件稱,Hao辭職並不是因為他與博通之間存在任何分歧。
據知情人士透露,由於上述潛在利益衝突,Hao主動迴避了博通董事會周三對於該交易的投票和此前的討論 。
當傳出併購消息時,收購方的股價通常會下跌,不過博通股價的跌幅特別大。該股周四大跌14%,至209.98美元;今年截至周三收盤,該股累計下跌約5%。
博通辯稱,整合軟體與芯片利好很明顯。博通的前身是安華高科技(Avago Technologies)。
博通首席財務長Tom Krause周三接受採訪時表示,收購CA是博通戰略的延伸,這一戰略已經為股東創造了巨大價值。他說,CA擁有一系列關鍵任務型業務,對博通產品組合中的一些業務非常重要。
Krause稱,去年年底完成的以55億美元收購博科通訊系統有限公司(Brocade Communications Systems Inc)的交易讓博通了解了軟體的潛力。博科通訊是網絡設備生產商,該交易讓博通的業務擴大到核心芯片業務之外,而且這些系統上運行的軟體對於推動銷售增長至關重要。
Krause還稱,收購CA有助於博通在基礎架構技術市場進一步開疆拓土,該市場總規模達2,000億美元,約是博通已涉足領域的三倍,此外,鑑於半導體市場存在周期特性,這樁交易也能幫博通構築一個隔離帶。
CA最新財年收入為42億美元,博通年收入則為176億美元。博通稱,預計這樁併購將使調整後的利潤實現雙位數增長,並將利息、稅項、折舊前的長期調整後利潤率從48%左右提高至55%以上。
野村(Nomura)旗下Instinet分析師Romit Shah周四在研報中寫到,CA交易和博通自嘗試收購高通以來一直講述的投資思路完全相悖,他認為這樁交易有損博通管理層的公信力。


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