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中國地產股的好日子到頭了


中國地產股的危機終於出現了。
這些公司的業務主要集中在中國國內,似乎與全球貿易爭端沒有什麼關聯。但貿易緊張局勢已導致人民幣本周走低,再加上中國政府為控制房地產市場泡沫所採取的行動,這些因素都在產生負面影響。房地產股正遭受重創,衡量中國內地開發商股票的滬深300地產指數本周跌14%。
最新的打擊是中國政府禁止房地產公司在海外發行美元計價債券,除非用於償還現有債務。地產開發商將無法再把此類資金用於新房地產項目。 本月人民幣兌美元下跌3.3%,這在一定程度上促成了上述決定。中國政府對影子銀行的打擊令許多開發商無法在國內融資,因此他們轉向海外債券市場。Dealogic的數據顯示,自2017年初以來,中國開發商已發行590億美元的美元計價債券,約佔日本以外所有亞洲企業此類發債總額的四分之一。如果人民幣繼續貶值,這些專注於國內業務的企業將難以償還美元債務。
中國政府或許也迫切希望收緊開發商的融資渠道,這些資金幫助刺激了持續三年之久的樓市上升局面。雖然目前這種漲勢主要集中在中小城市,但5月份北京和上海等一線城市的房價仍較前月上漲0.4%。 這種漲勢持續的時間越長,滋生的自滿情緒就越強烈。中國家庭已因購買房產背負了巨額債務:截至3月末未償還的抵押貸款規模達到3.5萬億美元,是四年前的兩倍多。
住房市場回落時機成熟,加上監管驅動的融資來源受壓,這雙重因素意味着開發商將面臨麻煩。中國恆大集團(China Evergrande Group, 3333.HK, 簡稱:中國恆大)的股價自2017年年初以來累計上漲了近三倍,當時該公司凈債務已增至880億美元(其中四分之一是外幣計價債務),相當於該公司股本的三倍。基礎如此薄弱,中國房地產股似乎不太可能進一步走高。


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