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中國在美國關稅生效前定向降准


中國央行將釋放逾1,000億美元流動性以支持商業銀行增加放貸和重組債務。在國內經濟擴張勢頭放緩以及美中貿易爭端升溫之際,中國領導層正試圖提振增長。
中國央行在周日的公告中宣布,從7月5日起,下調部分商業銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。美國對數百億中國商品加征懲罰性關稅的措施定於7月6日生效。
中國央行稱,此次定向降准將向17家大型商業銀行(包括五大國有銀行)釋放約人民幣5,000億元(768.6億美元)流動性。中國央行稱,銀行將利用釋放的資金對債務違約公司實施“債轉股”項目。 中國央行在公告中稱,另外將向中國城市商業銀行和其他較小放貸機構釋放人民幣2,000億元流動性,資金將用於擴大面向小微企業的放貸。
中國此前已釋放出定向降準的信號。上周國務院發布通知,敦促政府採取更多措施支持小微企業。最新的這次降准標志著政府政策從近年來實施的嚴格控制信貸轉為放鬆銀行資金獲取渠道。此前的信貸控制旨在抑制居高不下、可能遏制長期增長的債務水平。
政府顧問和經濟學家表示,這一調整反映出,中國領導人希望支持經濟增長、穩定金融市場,並減輕有關中美貿易爭端將衝擊正在失去動能的中國經濟的擔憂。
知情人士透露,由於擔心中美貿易衝突全面爆發,上周二中國股市追隨全球市場走低,之後習近平首席經濟顧問劉鶴派央行行長易綱在官方媒體上表態,力圖安撫情緒緊張的投資者。易綱在接受採訪時承諾,將“綜合”運用貨幣政策工具,抵禦任何“外部衝擊”。
分析人士預計,在銀行準備金率下調之後,還會有更多寬鬆措施推出,包括增加銀行放貸配額、放鬆部分城市的住房抵押貸款限制、放寬地方政府的借貸限制等。 摩根資產管理(J.P. Morgan Asset Management)駐上海全球市場策略師朱超平稱,中國貨幣政策正在趨向寬鬆。
不過,這種轉變面臨挑戰,可能會導致依然龐大的企業和政府債務水平進一步上升、資產泡沫再度膨脹,而這些正是中國政府在過去兩年努力控制的問題。在之前的一些降准行動中,銀行必須滿足中國央行設定的對小微企業放貸的標準才能降低準備金率。而在最新的降准中,中國央行沒有設置這樣的條件。
最新的降准舉措還試圖重啟政府在兩年前推出的一項債務減輕計劃,該計劃旨在幫助大型企業削減負債,但銀行並不喜歡這套方案。根據債轉股計劃,負債企業同意授予銀行部分股權,以換取債務減免。但是,若要接受價值存疑的企業股權,銀行需要提高資本金,為這些高風險持股計提準備金,這將抑制銀行的流動性。
中國央行表示,希望通過定向降准釋放更多長期資金,鼓勵大銀行推進債轉股。中國央行還警告大銀行,不要把這些資金用於向困難企業進一步放貸。
近年的定向降准舉措效果不佳。2015年,中國央行實施了四次定向降准,希望把更多資金引向小企業。研究公司龍洲經訊(GaveKal Dragonomics)稱,但是資金繼續流向國有企業,導致國有企業債務持續攀升,直到2016年;與此同時,私營企業降低了負債水平。
此外,定向降准也助長了中國許多大城市的購房潮,促使政府重新收緊房貸政策並實施其他一些限購措施,以遏制炒房。Pacific Investment Management Co.駐倫敦全球策略師Gene Frieda說,這些流動性將傾向於悄悄流入經濟系統的其他一些領域,房地產可能性最大,房地產領域的道德風險問題依舊嚴重。
過去兩年大部分時間,房地產投資、政府基礎設施支出增加以及美歐經濟回暖推動的出口意外強勁,幫助維持了中國經濟穩定增長。這也使得習近平能夠專注於遏制債務擴張以及其他金融風險,經濟學家稱這些金融風險是中國經濟面臨的長期隱患。
不過近來從固定資產投資到家庭消費等經濟領域的增長均表現出減弱跡象,並且公司債務違約上升,尤其是處於去槓桿壓力下的私營領域企業。
到目前為止由美國發動的這場貿易交鋒主要還停留在口頭上。美國這場貿易攻勢旨在削減對華貿易逆差,以及迫使中國結束美國認為偏袒中國公司的政策。去年美中貿易逆差為3,750億美元。4月份中國央行主動下調存款準備金率,以緩解對中美貿易爭端將衝擊經濟的擔憂。 經濟學家認為,若美國按計劃從下月初開始對價值340億美元的中國商品加征關稅,那麼第一年將拉低中國經濟增長率0.1個百分點。若如特朗普(Donald Trump)威脅的那樣,美方繼續對價值2,000億美元的中國商品加征關稅,那麼對中國經濟的衝擊可能上升至0.3個百分點。這些数字不包括中國反制措施的影響,中國政府已誓言對美國的關稅舉措採取同等強度的報復行動。
鑑於有如此多的因素掣肘經濟增長,中國政府勢必要放鬆對信貸的嚴格控制。高盛(Goldman Sachs)中國經濟學家鄧敏強(MK Tang)稱,當嘗試同時做幾件事情而其中一件事有些糟糕時,你就必須重新確定重點。


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