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貿易戰陰雲下美股投資者應如何布局?


每當特朗普(Donald Trump)發表聲明後,市場表現總是反覆遵循一種模式,在他發表有關稅改、朝鮮問題和貿易爭端的聲明後都出現了這樣的模式。聲明消息一傳出,市場先是做齣劇烈反應(大漲或大跌),之後隨着對特朗普是否將言出必行的質疑出現,市場歸於平靜。然後,當市場意識到特朗普是認真的,又會出現新一輪恐慌。最後,市場對他達成的妥協細節予以消化。
特朗普貿易戰周二一度達到“市場意識到特朗普是認真的”這個階段,但市場仍剛剛開始意識到貿易戰不只是說說而已。認為中國不會讓步的投資者仍有大量機會退出。他們也面臨一個問題:究竟應該退出哪個投資? 確定貿易持久戰中的具體投資策略非常困難。目前為止,投資者使用簡單的經驗法則,但忽視問題的複雜性不會使問題得到解決。基本原則是避開對中國擁有巨大敞口的公司,特別是那些同時容易成為外國報復行動潛在目標的知名公司。 目前為止,這意味着賣出卡特彼勒公司(Caterpillar Inc., CAT)和波音公司(Boeing Co., BA)的股票,選擇小盤股而非大盤股,選擇美國而非新興市場,特別要避開中國和韓國等美國的大型貿易夥伴。
愛荷華州得梅因市信安環球投資有限公司(Principal Global Investors)首席全球經濟學家Robert Baur稱:“很多人設想這些關稅計劃只不過是談判策略,最終中美將達成某種協議,這些計劃不會付諸實施。這種想法顯然不正確,但局勢會發展到何種地步我們不清楚。”
戴姆勒公司(Daimler)是首個發布相關消息的公司,周四其股價因此大跌4%。這家德國汽車製造商稱,公司利潤將受損,因中國針對美國輕型卡車的報復性關稅打擊其在亞拉巴馬州工廠生產的梅賽德斯(Mercedes)運動型多用途車的出口。不過在一定程度上由於供應鏈太複雜,其他公司的相關消息稀少。
周二的下跌表明,美國股市與中國有關的股票對貿易擔憂很敏感。在14隻收入逾四分之一來自中國的標普500指數成分股中,除一家公司外跌幅均超過大盤。
不過這些股票的走勢顯示貿易戰擔憂影響各異,自3月份美國首次宣布將對500億美元中國商品加征關稅以來,這13隻股票有六隻累計上漲、七隻累計下跌。卡特彼勒和波音也是如此,本月股價重挫,但此前的走勢受到其他因素影響。
出現這種情況不無道理。市場很難對並不明朗的情況予以消化,而且貿易戰的影響確實很難判斷。投資者不僅不知道下一輪貿易戰的對象會是哪些產品,或關稅將持續多久,對複雜的企業供應鏈也知之甚少。
在美國企業可能受中國影響的收入規模或中國企業可能受影響的美國業務規模方面,相關指標無法反映現代製造業的複雜性。美國企業高通公司(Qualcomm Inc., QCOM)在台灣生產微芯片,然後將這些微芯片賣到中國大陸用於手機生產,隨後運往海外。即使中國將對美加征關稅的範圍擴大至美國的芯片,台灣製造的芯片也不會被列入徵稅範圍。
另一方面,如果美國將對華加征關稅範圍擴大至消費品領域,那麼包括蘋果公司(Apple Inc., AAPL) iPhone在內的進口手機供應商可能會受到打擊。具有諷刺意味的是,一家成功的美國公司更易受到美國可能對中國所加征關稅的影響,而不是中國對美加征關稅的影響。而對於那些在美國生產芯片並將芯片銷往中國的芯片製造商來說,它們可能會遭遇雙重打擊,一方面中國可能會對這些公司的芯片徵收關稅,另一方面美國可能會對從中國進口的手機徵收關稅。
瑞銀(UBS)策略師將深度參与國際供應鏈的亞洲股票找了出來,他們也發現,直到近期,這些股票幾乎沒有受到影響。 受影響最大的反而是整體市場和匯率。根據S&P Capital IQ的數據,美國市場對一家亞洲公司的收入貢獻和該亞洲公司以本幣計算的股價表現之間並無關聯。但是瑞銀髮現,如果把匯率波動的因素也考慮進來,那麼在美國有業務的亞洲公司股價表現落後約10個百分點。
到目前為止,賣出中國、韓國和新興市場資產、側重美股小盤股而非大盤股以及買入美元和債券等避險資產,這些僅憑經驗做出的投資決策效果要好於詳細分析,部分原因是貿易戰前景仍不明朗。但如果形勢明朗,新的貿易壁壘會延續下去,那麼詳細考察哪些公司會遭受打擊以及對整體經濟造成的連鎖反應將變得更加重要。


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