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美國收益率曲線趨平發出警示信號


短期和長期美國國債收益率之差目前位於10多年來的最窄水平,表明投資者相信,儘管美國聯邦儲備委員會(簡稱:美聯儲)對長期經濟增長和通脹前景仍持懷疑態度,但將維持目前的加息步伐。

2年期和10年期美國國債收益率差周二收盤時為0.428個百分點,創2007年以來最窄水平。2年期國債收益率通常跟隨投資者對美聯儲收緊利率政策的預期而走高,中長期國債收益率則對經濟增長和通脹前景信心更敏感。

體現長短期收益率差的所謂收益率曲線是衡量經濟增長信心的一項重要指標,但對於該曲線目前所發出的信號,投資者在解讀上仍存分歧。由於至少自1975年以來每次經濟衰退前短期利率都會超過長期利率(這種現象被稱為收益率曲線倒掛),因此隨着收益率曲線趨平,投資者變得謹慎。不過,收益率曲線趨平也曾發生在經濟增長保持穩定時,而且沒有分析師看到經濟增長將馬上放緩的跡象。

 

舊金山聯儲行長威廉斯(John Williams)周二在馬德里稱,收益率曲線倒掛是經濟即將陷入衰退的明確信號,這沒有錯,但在美聯儲加息的時候,收益率曲線通常會出現一定程度的趨平,他並不認為收益率曲線將出現倒掛。他稱,隨着美聯儲加息縮表,長期利率也將攀升。

2017年的大部分時間里這一利差都在收窄,但今年年初,投資者對稅改新政料加快經濟增長並拉高后危機時代一直低位徘徊的通脹尤其感到樂觀,這一收窄趨勢隨之逆轉,如今,收窄趨勢重現。通脹對國債的價值構成威脅,因通脹會侵蝕國債持有者所獲固定收益的購買力,也會刺激美聯儲加息,而經濟增長則會提高風險資產的吸引力。

有些投資者擔心,收益率曲線趨平意味着,美聯儲可能會以超出經濟承受能力的力度加息。1.5萬億美元的減稅規模預計將為今年的經濟增長貢獻半個百分點,但經濟的長期增速似乎仍無法突破美聯儲預期的1.7%-2.2%的水平。

BMO TCH Core Plus Bond Fund的基金經理Daniela Mardarovici說:“目前金融環境整體上趨緊。我們認為,如果美聯儲緊縮過度,市場恐怕招架不住。”

Mardarovici表示,她押注收益率曲線將繼續走平,她的投資組合增持10年期和30年期美國國債而減持3-5年期國債。

巴克萊集團(Barclays PLC)通脹掛鈎策略部門主管Michael Pond稱,另一方面,短期國債收益率走高显示出,投資者相信通脹率將達到美聯儲設定的2%目標,但長期國債收益率穩定說明,投資者不太擔心決策者將失去對通脹的控制。他表示,美聯儲已表明自己有能力控制通脹和防止通脹過高。

在1月初跌破0.5個百分點之後,2年期與10年期國債收益率之差在2月份高達0.779個百分點,因為投資者看到了勞動力市場持續緊俏或將轉化為薪資上升的跡象。雖然這些價格上升跡象後來下調,導致國債收益率曲線恢復走平趨勢,但決策者對加息環境下經濟增速和通脹將保持強勁的預期抱有信心。

蒙特利爾銀行資本市場(BMO Capital Markets)利率策略師Aaron Kohli稱,投資者和分析師並不確定美聯儲官員在制定貨幣政策時對國債市場走勢的關注程度。Kohli預計國債收益率曲線將繼續走平,他表示,美聯儲不會因為收益率曲線走平而放慢加息步伐,這樣做將會過多地失去對市場的控制。

Kohli稱,現在加息會犧牲未來的經濟增長,這裏隱含着取捨的問題。


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