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中國會出手阻止高通收購恩智浦的交易嗎?


芯片巨頭高通公司(Qualcomm Inc., QCOM)以440億美元收購恩智浦半導體(NXP Semiconductors NV, NXPI)的交易可能已在中美貿易爭端中受到牽連。但如果目前的緊張局面平息,恩智浦半導體的股東料將獲得兩位數的回報。
在該交易需要獲得的九項反垄斷批准中,高通已經獲得八項,剩下只需要獲得中國的批准;該交易最初在2016年10月份宣布。中國的決定已因不明確的原因被推遲,一些投資者擔憂審批過程已經變得政治化。恩智浦半導體現在的股價較高通2月份的報價低約10%。
恩智浦半導體是汽車微芯片行業的全球領導者,在汽車變得比以往任何時候都更像車輪上的計算機時,預計該領域將迅速增長。這正是吸引高通的地方。眼下高通正在面臨增長壓力,需要拓展至疲軟的智能手機市場以外來實現多元化。在今年有力地擊退了競爭對手博通(Broadcom Ltd., AVGO)提出的1,200億美元的收購提議后,高通更加需要完成這筆交易。 白宮決定以國家安全為由阻止博通的交易可能讓高通難以像西方芯片公司過去所做的那樣,在中國提出涉及分享技術或出售資產之類的補救措施。該公司幾乎三分之二的收入來自中國。
此外,車載芯片可能對中國具有重大戰略意義,《中國製造2025》計劃中特別提到,微芯片和電動車都是重點發展領域。因此中國完全有理由通過要求補救措施來發展自己的芯片行業。
投資者對高通這樁交易告吹心懷擔憂不難理解,尤其是考慮到上周圍繞技術轉讓和貿易的緊張局勢升級,而這一風險可能已在股價中有所體現。經歷了近期科技股大跌后,恩智浦目前基於利息、利息﹑稅項﹑折舊﹑攤銷前收益(EBITDA)的市盈率約為12倍,僅略高於車載芯片行業排名第二位的英飛凌科技公司(Infineon Technologies AG, IFX.XE, IFNNY)的11倍。市場領頭羊本有理由獲得溢價,此前恩智浦也的確擁有較大此類溢價。如果高通無法完成收購,則需要向恩智浦支付每股5美元左右的分手費。
中國或許會利用監管權限阻止高通收購恩智浦,以此作為談判籌碼——這一點不難看出。但就算中國如此行動,恩智浦股價的下行空間似乎也有限。投資者還不如押注貿易緊張局勢緩解更划算。


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