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長紅未上市股票資訊網 > 國際經濟分析  
 
 

第二輪量化寬鬆之後(下)


歐洲債務危機

同時,世界還面臨另一個挑戰。這次是愛爾蘭。簡言之,在房地產繁榮時,愛爾蘭銀行擴張速度遠超過其GDP增長的速度。現在愛爾蘭正在經歷美國在2008年和2009年經歷的日子。現在,愛爾蘭銀行面臨退潮般的資產縮水。愛爾蘭政府為銀行撐腰,試圖將洪水留住,結果發現問題的嚴重性被大大地低估了。愛爾蘭政府面臨不斷增加的財政赤字,愛爾蘭銀行債務價值快速蒸發。愛爾蘭銀行已經被銀行間借貸市場拒之門外。歐洲央行成為愛爾蘭的唯一希望。

最終,歐洲央行將這個燙手山芋轉手給了歐盟和國際貨幣基金組織。愛爾蘭銀行債券被歐洲各國持有,因為擔心債務危機會傳染到歐盟其他國家,歐盟和國際貨幣基金組織要求愛爾蘭政府接受救助。愛爾蘭政府最初拒絕接受救助,因為接受救助就意味著愛爾蘭政府和納稅人上鉤了,必須償還歐盟和國際貨幣基金組織。這不是對愛爾蘭和愛爾蘭人民的救助,這是對愛爾蘭銀行債券的泛歐持有人的救助。無辜的愛爾蘭納稅人將負債幾十年。這也是努力防止葡萄牙、西班牙、義大利的倒下。

現在,歐盟正在為過去過度的開支還帳。結果就是緊縮和重組,這都對經濟增長不利。

QE2的未來

每月從到期的按揭貸款和按揭貸款獲得利息拿出350億美元用於購買美國國債,而不是再投資到按揭貸款市場。這並不是對房地產市場的支持。財政刺激可能是政府解決房地產市場唯一辦法。不幸的是,最新的就業市場報告顯示政府雇員沒有增加。州和市政府已經破產,所有將來他們可以徵收的稅款已經被撥到現有的債務上。美國的議會由共和黨控制的眾議院和民主黨控制的參議院構成。眾議院中有一大批新當選的反對財政刺激的共和黨人。僵局是最可能出現的結果。當貨幣政策並不奏效時,財政政策也不會出現。

需要指出的是,推出QE2是試探性的計畫,而不是一種承諾。從2011年開始,之前同意QE2的三位聯邦儲備銀行行長將由三位反對QE2的三位聯邦儲備銀行行長接替。伯南克將不得不對付這三位新行長和一直持反對意見的Thomas Hoening。這是一個非常重要的投票集團。從11月2-3日聯邦公開市場委員會的會議記錄上看,現在的委員會內部也出現了分歧。

結論

美聯儲通過干涉資產定價,比如股票、大宗商品和公司債券等,開始歪曲商品價格。既然這樣,市場已經完全以當前QE2的形式定價了,任何減少QE2的規模或期限的舉動將嚴重影響金融市場,由此引發痛苦的所有資產再定價。

因此,股票、公司債券和大宗商品的價格極易出現再定價。最近這些資產價格的反彈需要回歸現實,現實就是通脹率接近0,失業率接近10%。

交易策略

過去中央銀行以提供驚喜而一度繁榮。在現在“透明”的時代,市場對政策變化的反應越來越遲鈍。有時,當政策啟動時,市場已定價完成,預期的效果就是沒有發生。推出QE2後,國債市場出現了下跌。當然長期的基本面仍然支撐政府債券的價值。美國國債最近因歐洲主權債務危機的再次出現而出現反彈。我們認為美國長期國債現在極具吸引力。我們就是想要捕捉這樣的機會。現在,隨著歐洲債務危機的展開,再加上美國和加拿大基本面的支持,美國和加拿大的長期國債經過休整將進行第二波反彈。


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