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長紅未上市股票資訊網 > 國際經濟分析  
 
 

第二輪量化寬鬆之後(上)


概述

2010年11月3日召開的美國聯邦公開市場委員會會議結束時,美聯儲宣佈了市場早有預期的第二輪量化寬鬆政策(市場稱之為QE2)。美聯儲將在2011年第二季度結束前購買另外6000億美元美國中長期國債,約合每月750億美元。美聯儲也暗示將利用從按揭貸款回流的資金購買更多的國債,預計數量為每月350億美元。那麼,這就意味著在接下來的八個月內每月美聯儲將購買1100億美元美國國債,總共8800億美元。

美聯儲意欲何為?
抗擊通縮

2010年7月27日,聖路易斯聯邦儲備銀行行長James Bullard在一份研究報告中暗示即將啟動第二輪量化寬鬆政策,隨後金融市場波動增加。在報告中,Bullard認為通縮是美國經濟面臨的最大風險。

隨後,通過美聯儲官員的一系列講話,第二輪量化寬鬆政策的目標也從抗擊通縮轉向了降低過高的失業率。美聯儲主席伯南克曾宣稱,製造通貨膨脹將刺激經濟增長,從而可以增加就業。(這肯定是美聯儲官員發表的最荒誕的評論。)他的推理是,因為當前的通縮,實際利率仍然太高:
(1%)名義收益率 - (-2%)通脹率即通縮率 =(- 3%)實際利率

伯南克繼續推理,通脹可以將實際利率降為負數,這樣就有利於經濟增長:
(1%)名義收益率 - (2%)通脹率= (- 1.0%)實際利率

因此,伯南克認為,因為通脹,人們不願意接受負利率,所以會增加消費和/或投資。

美聯儲決定通過製造通脹來刺激經濟,這引起了市場的恐懼。難怪,QE2遭受了學術界和市場參與者的嚴厲批評。對於QE2,美聯儲一直釋放模糊的資訊。

財富效應

第二輪量化寬鬆政策推出後,美聯儲主席在華盛頓郵報發表文章辯解稱,金融資產價格上漲(包括股票價格)將增加消費者信心,刺激消費,對經濟是有利的。按照伯南克的邏輯,通過製造通脹增加銀行系統的流動性,降低實際利率,從而實現政府誘導投資者購買金融資產和大宗商品,而不是讓投資者自願買賣,決定商品價值。這無異於製造泡沫。

市場對QE2的反應

按照對QE2的預期,市場分為兩個陣營。一方堅定地認為QE2不會刺激最終的需求,因此是無用的。(我們認同這個觀點)。另一方確信美聯儲是萬能的,能夠製造通脹,但是也擔心QE2製造出來的通脹會失去控制。

五年期通脹保值債券(TIPS))的年化通脹預期已經攀升至1.7%,十年期TIPS年化通脹預期攀升至2.1%(當前的通脹接近於0)。沒有基本面的支撐,債券收益率的上漲不會持續。因此,這只會增加借貸成本,削弱經濟。

(未完待續)


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